市场终于要跌了吗?

 新闻资讯     |      2020-06-27 03:25

昨天的纳指,特斯拉新高,苹果新高,亚马逊新高,再回想这俩月纳指沸腾的走势,我价值观有点裂开,我想绝大多数投资者都是如此,赚钱的赚得自己难以置信,踏空的目瞪口呆。

美股这六亲不认的上涨步伐给人的感觉就像是,外面下着寒冬大雪——肺炎未止,失业率上升,游行加剧——而投资人继续艳阳高照,净值天天新高,在家里躺着数钱,对比巨大。

上午美股期指开始全线下跌,尤其中小型公司居多罗素2000期指下跌最夸张,到了中午全球市场约定好了集体跳水,全球共振式的下跌。

港A股也撑不住,下午开盘直线跳水,人心惶惶,黄金也是拉涨一波,现在就看晚上美股多空大战有多激烈了。

今天的暴跌,我想最直观的原因,就是真的涨多了,我们知道,涨多了,市场的心理总是会发生一些变化,需要休息一下,更何况是在目前的环境下。许多人心心念念的调整,终于在把所有人涨服——昨晚纳指万点新高,然后到来了。

纳指昨晚继续沸腾了一把,这波全球反弹,美股算是领头羊,纳指是美股的领头羊。在大哥美股的带领下,3月23日以来,全球市场的反弹也把绝大多数人涨服了。

从3月底到现在,也就是2个半月的样子,海外市场指数反弹30%+很正常,A股和港股在这中间表现还算差的,表现垫底。

当然,涨多了要回调,总还是要有个刺激因素。今天从明面信息来看,现在外围的利空暂时只有一条,外媒报道美国德克萨斯州重启经济后,6月8日有1935名患者因新冠肺炎入院接受治疗,直接破纪录了,市场担心全国范围内的抗议示威活动会导致国内疫情进一步恶化。

另外就是昨晚美联储的讲话,看昨晚两点后美股指数的表现,市场对美联储的反应是非常复杂的。上蹿下跳,欲涨还跌,欲跌又涨。

当然,昨晚的行情是明显分化的,像邮轮航空从天堂模式(每晚两位数的上涨)切换成地狱模式(每晚两位数的下跌),而科技股们却集体狂欢。

美联储的讲话透露了两个信息,第一是水会继续来的,零利率政策预计要到2022年,所以流动性是不用担忧的,第二个信息是很差的,美联储也认为5月的失业率没有数据公布的那样漂亮,经济也不会那么快反转。

但狂欢到了这个位置上,第二个信息多少会让市场冷静一下。更何况,放水政策是在预期之中,分歧只是在经济到底以多快的速度复苏。

抛开流动性危机缓解和市场情绪,市场会买政策的账的底层逻辑是在这些政策之下,市场预期经济的深V会出现,而股市的深V是经济的深V的提前反应,只是现在的预期是经济到底是V型、U型还是W型复苏,大家都不清楚,股市的确能领先经济,但最终还是要回归经济本身。

5月的就业数据,让市场的分歧滑向经济深V,而美联储的措辞又让天平倒向了经济复苏漫漫。

现在缺的不是流动性,而是缺对经济的确定性,当经济的不确定性增加时,回调杀估值很容易发生。

我们选了几个提供月度数据的主要经济国。可以看到,除了美国夸张外,其它国家都还好,与去年12月相比,中国的城镇调查失业率从年初的5.2%上升到了6%,有轻微上升,日本从2.1%上升到2.8%,韩国从3.4%上升到4.2%,英国3.8%到2月的4%,3月又降到3.9%,基本稳定,德国从4.9%上升到了6.1%。

最令人惊讶的是意大利,当初意大利几乎被人描述会人间炼狱了,但其失业率,去年全年都在9.5%以上,今年却一路下滑,到4月只有6.3%了。

不知道是不是经此一疫,意大利人更爱工作了,更感受到工作的美好了,从去年情况看,意大利的失业率明显是偏高的。

现在来讲最夸张的美国,4月的失业率飙到了14.7%,能媲美的只有不在下表的大萧条期间。相比欧亚,美国夸张得有些不正常。美国还有更高频的数据,按周申请失业金的人数,初次失业金领取人数最夸张发生在3月21日和3月28日当周,后面就逐周递减了,处于修复状态。

上周数据更夸张,市场的预期是非农就业减少800万,失业率19%,但结果却完全相反,非农就业不是减少,而是增加了250.9万,这个增幅是1939年以来最大的单月增幅,失业率没有继续上升,而是降到了13.3%,之后市场搞明白原来是统计口径调整了,实际为16.4%,但也比市场预期的19%要好不少。

所以,总结一下,失业率,至少从公布的数据来看,亚欧主要经济国并不可怕,有上升,但上升幅度不大,意大利甚至出现下降,最夸张的美国也出现了恢复情况。

所以从基本面变化的角度来看,全球都的确是出现了基本面逐步修复的迹象,所以本身反弹是有逻辑支撑的。

其实按华尔街的预期,今年标普500的EPS会下降21.1%,对明年的预期是增长28.2%,从两年的角度看EPS,其实变化也不大。

就从美国的就业数据看,最糟糕的时间点已经过去了,未来经济复苏或许没有股市深V那样来得快,但在基本面逐渐修复的行情中,是不会有基本面杀的。这点我们投资是有体会的,打100分,下次打99分,要杀,打59分,下次打60分,下次打65分,市场会抱以掌声。

当然,只是这次市场有点过嗨,所以,估值预计还是要杀一波,以与当前的经济匹配,但会有支撑的,而在充裕的流动性支持下,再加止逐渐修复的基本面,不大可能再出现3月份那样的急跌,估值也别指望杀得太多。估值这个东西,在流动性危机崩盘时,只是一个摆设,但当极致恐慌散去后,市场站稳了脚,聪明的投资者们最终会从估值上找到锚。

美国最有代表性的指数是标普500,它现在的估值是22.9倍,以今年EPS算,将是29倍,明年22.6倍。

标普500过去的平均估值是16倍,22.6倍看上去很高,但如果考虑美联储将利率压到历史最低水平,这个22.6倍并没有比16倍看上去那么贵。

还有一点担忧可能是疫情的二次冲击。不过,这些年,我们也已经见识过了,任何负面事情如果出现第二人,对大家的心理冲击就会小得多,比如中美贸易冲突,2018年杀得最急,2019年意思了一下,2020年大家基本不理了。

当然,就当前来讲,仓位较重的,尤其是美股仓位,可能减仓会是更合适的策略,毕竟,当前几乎所有的预期都打进去了,再加仓,这个位置上赔率太差。